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金吾财讯|广发证券发布研报指，快手-W（01024.HK）25Q4营收及利润好于市场预期，核心驱动力来自广告与电商变现效率提升。该机构认为，尽管直播和电商生态治理对短期收入增速造成压力，但公司坚定推进的AI战略，特别是视频生成模型“可灵”保持第一梯队优势，有望成为中长期新的增长曲线，其模型迭代和商业化进程或超预期。财务数据显示，快手25Q4总收入为396亿元人民币，同比增长12%，超过市场一致预期。NonGAAP净利润为54.63亿元，同比增长16%。分业务看，广告收入达236亿元，同比增长15%，主要受益于AI赋能、生活服务及内容消费行业增长，并承接了AI应用客户的投流预算。其他服务收入63亿元，同比增长28%，其中电商佣金收入增长21%，可灵AI收入环比增长13%至3.4亿元。研报指出，公司正加大AI相关算力投入，这对营业成本和研发费用产生增量影响。基于此，广发证券预测公司2026-2027年总收入分别为1484亿元和1579亿元，同比增长4%和6%；经调整净利润分别为172亿元和189亿元。若不考虑AI投入，公司主业利润率预计保持平稳。估值方面，参考可比公司估值，按2026年经调整净利润给予17倍市盈率，得出公司的合理价值为76.49港元/股。该机构维持对快手-W的“买入”评级。报告提示的主要风险包括行业竞争加剧，以及电商和海外业务投入增长不及预期。